分析：智谱、MiniMax 等中国 AI 企业估值倍数高企，市销率超美国同行数十倍

ChainCatcher 消息，据 Tommy 分析指出，中国开源 AI 企业在估值与营收转化上存在巨大落差，其市销率（P/S）远超美国头部同行。

数据显示，开发 GLM 5.2 模型的智谱目前市值约为 1370 亿美元，但其 2025 财年营收约 1.07 亿美元，市销率高达 1280 倍；MiniMax 市值约 230 亿美元，市销率约为 290 倍。相比之下，美国头部 AI 实验室的估值更为厚实，OpenAI（估值约 8520 亿美元）与 Anthropic（估值约 9650 亿美元）的市销率分别仅为 34 倍和 21 倍。

其认为，由于海外用户对数据隐私的担忧，不愿将数据直接发送至中国，导致中国 AI 企业的巨量需求未能转化为实际 API 收入，大量利润流失给了海外第三方推理服务提供商（如 OpenRouter 等）。为支撑当前的高估值，中国 AI 企业亟需证明其数据不保留机制并以低价抢占市场，或者探索与海外推理平台建立收益分成及首发授权合作，从而扩大其实际营收规模。